Директор исследовательского центра ИПМ Александр Чубрик предложил вероятные сценарии, по которым может пойти развитие белорусской экономики в нынешнем году. И лишь один из них экономика может “выдержать”.

         Согласно его выводам, к 2014 году Беларусь подошла с высоким дефицитом текущего счета, нестабильной ситуацией на валютном рынке, неоптимальной монетарной политикой – все это на фоне сложной ситуации на внешнем рынке. Существует много поводов считать белорусский рубль переоцененным, а темпы роста внутреннего спроса – слишком высокими для сохранения макроэкономической стабильности.

         Что случилось с экономикой, которую еще несколько лет назад отдельные официальные СМИ называли «восточноевропейским тигром»? И при каком сценарии белорусская экономика может вернуться к стабильному развитию?

         Конец экономического роста

         Экономический рост за последние годы почти остановился. В 2009-2013 средний темп прироста реального ВВП составлял только 3,2% в год – и это после 10% среднегодового роста в 2001-2008 годах.

         Рост внутреннего спроса, который является «двигателем» роста ВВП последние 10 лет, больше не дает дополнительного эффекта для реального ВВП через отрицательный вклад чистого экспорта. «Дисбалансы растут, а экономика – нет», - отметил эксперт.

         Валютные проблемы

         К накоплению дисбалансов приводила плохая макроэкономическая политика: стимулирование роста внутреннего спроса через директивные кредиты, квази-фискальные операции бюджета и политику доходов. Дисбалансы стали основным фактором валютных кризисов 2009 и 2011 годов. Дополнительную роль сыграли отрицательные внешние шоки.
В 2013 году Беларусь тоже столкнулась с рядом внешних шоков, которые привели к отрицательным темпам роста физического объема экспорта.

         К внешним шокам прибавился рост импорта под влиянием быстрого увеличения внутреннего спроса. В результате дефицит текущего счета в течение года быстро увеличивался и в третьем квартале превысил 9% к ВВП. Это больше, чем было накануне кризиса 2009.

         К внешним дисбалансам прибавилось падение доверия к национальной валюте. Население превратилось в чистого покупателя иностранной валюты. Попытки Нацбанка контролировать валютный курс в качестве “номинального якоря” привели к вымыванию резервов.

         Удастся ли стабилизировать ситуацию в 2014 году?

         Все зависит от выбора политики курсообразования и макроэкономической (денежной и фискальной) политики, уверен Александр Чубрик.

         Если учесть, что возвращение к кредитной и фискальной экспансии очень быстро разрушит ту зыбкую стабильность, которая сохраняется сейчас на валютном рынке, такой сценарий можно откинуть.

         Таким образом, остается два варианта: жесткая макроэкономическая политика с фиксированным курсом либо жесткая макроэкономическая политика со свободным курсообразованием и новым номинальным якорем.

         С точки зрения внешних дисбалансов эффективность первого сценария зависит от того, как далеко экономические власти пойдут по пути сокращения внутреннего спроса. Второго сценария – насколько удачно переход к гибкому курсообразованию будет поддержан шагами денежной и бюджетной политики.

Оба сценария означают снижение импорта и некоторый стимул для экспорта. Но в случае перехода к свободному плаванию валютного курса, эффект будет более сильным и быстрым. И оба сценария означают, что экономика Беларуси пройдет через рецессию или, по крайней мере, не вырастет даже на те же 3,3%, которые предусмотрены официальным прогнозом.

         Девальвация не поможет

         Именно в этом основное отличие нынешней ситуации от той, которая была в 2011 году. Даже когда белорусский рубль скорректируется в реальном выражении, скажем, на 20%, это, по оценкам ИПМ, даст только около 4% роста экспорта, не связанного с нефтью и калийными удобрениями.

         С учетом стагнации в России даже такой эффект выглядит спорным. Но поскольку падение курса отрицательно отразится на внутреннем спросе (об этом красноречиво свидетельствуют 2009 и 2011 годы), рост экспорта будет недостаточным, чтобы обеспечить ВВП.

         К тому же такой сценарий требует последовательных шагов экономических властей по усилению доверия к национальной валюте, в том числе путем установления нового «номинального якоря» (например, инфляции), чтобы избежать возвращения девальвационных ожиданий.

         Держать курс - опасно

         В случае попыток контролировать курс дополнительный эффект от жесткой денежной и фискальной политики для экспорта будет меньшим, потому что затрагивает не только часть расходов белорусских производителей. Более того, девальвационные ожидания в таком сценарии останутся в большой степени нереализованными, что сохранит дополнительные риски дестабилизации ситуации. Наконец, когда сокращение внутреннего потребления будет недостаточно глубоким, такой сценарий потребует привлечения достаточно существенного внешнего финансирования. Ведь в отличие от сценария свободного плавания, реальный курс останется выше равновесного.

         Иначе говоря, избежать рецессии можно только ценой дополнительных валютных заимствований, которые позволят профинансировать дополнительные дисбалансы, связанные с отказом от существенной корректировки внутреннего спроса.

         Таким образом, для сохранения макроэкономической стабильности желательно соединить переход к более свободному курсообразованию с жесткой денежно-кредитной и фискальной политикой. Но даже в таком случае останется несколько существенных вопросов.

         Потянут ли госпредприятия?

         Жесткая макроэкономическая политика означает существенное сокращение поддержки сектора государственных предприятий. Первые шаги экономических властей в этом направлении уже спровоцировали ухудшение финансового положения и рост задолженности белорусских предприятий.

         Дальнейшее сокращение прямой и косвенной государственной поддержки несет угрозу функционированию части государственных предприятий. Соответственно, реструктуризация и приватизация госпредприятий становится злободневным вопросом для экономических властей.

         Без реформ не обойтись

         Решение о начале реформ сектора госпредприятий является для белорусских властей очень непростым. Но без него каждый из возможных сценариев содержит риск возвращения к поддержке государственных предприятий и, соответственно, риск сохранения модели экономики, склонной к регулярным кризисам и стагнации.

         Сценарий, согласно которому экономические власти совместили бы макроэкономическую стабилизацию с началом структурных реформ, создает дополнительные возможности для устойчивости такой политики, ведь в этом случае страна может рассчитывать на возобновление сотрудничества с МВФ и другими международными финансовыми институтами. Но в любом случае начинать реформы придется без финансовой поддержки.

Александр Чубрик  Директорисследовательского центра ИПМ.